[파이낸셜데일리 강철규 기자]  연기금이 국내 증시에서 지속적으로 순매도하고 있는 가운데 이르면 이달 말 나올 국민연금의 리밸런싱 개편 방안에 관심이 쏠린다. '자본시장 큰 손'인 국민연금의 리밸런싱 변화가 시장에 미치는 영향이 상당해 어떤 방식으로 개편하게 될지 주목된다.

2일 금융투자업계에 따르면 국민연금은 다음 국민연금 기금운용위원회(기금위)에서 리밸런싱(자산배분)을 검토하기로 결정했다. 개인투자자를 중심으로 비판이 제기됨에 따라 매도 원인으로 꼽히는 리밸런싱을 다시 검토하기로 한 것이다. 기금운용 최고의사결정기구인 기금위는 이르면 이달 말 열릴 것으로 관측된다.

연기금은 지난해 말 이후 43거래일 연속으로 매도 랠리를 지속했다. 이 기간 동안 팔아치운 금액은 13조원에 달한다. 국민연금의 지난해 말 국내주식 비중이 21.2%까지 올라왔으나 올해 말까지 16.8%로 낮춰야 해 약 4.4%포인트만큼 줄여야 한다. 이는 앞으로 연말까지 약 24조원을 더 팔아야 한다는 계산이 나온다.

권덕철 보건복지부 장관은 지난달 24일 국민연금 기금위 제2차 회의를 마치고 기자들과 만나 연기금 순매도에 "기금운용 성과 결과를 보고하는 자리와 지난 기금위에서 논의했다"며 "주가가 2000~3000선일 때 리밸런싱 문제에 대해 어떻게 할 것인지 국민연금 기금운용본부에서 검토하고 다음 기금위에 보고할 것"이라고 말했다.

리밸런싱 조정은 직접 국내주식 목표비중을 조정하는 방법과 자산배분 이탈 범위를 조정하는 방법 등 두 가지로 나뉜다.

자산군별 목표비중을 바꾸게 되면 국민연금이 국내주식에 투자하는 목표비중을 늘려 국내주식 순매수 강도를 강화시킬 수 있게 된다.

현재 국민연금이 올해 말까지 맞춰야 하는 국내주식 목표비중은 16.8%에 해당하지만 이를 17.0% 이상으로 손질하면 그만큼 더 국내주식에 투자할 수 있게 된다. 국민연금 포트폴리오상 0.1%는 약 8000억원에 해당할 정도로 큰 금액이다.

반면에 자산배분 이탈 범위를 늘리게 되면 자산군별 목표비중을 이탈하더라도 즉각 매도하지 않게 되는 방식으로 매도세를 줄이게 된다.

현재 국민연금은 목표비중에서 벗어나 최대 5%포인트까지 움직일 수 있다. 국민연금은 전략적 자산배분(SAA) 외에 전술적 자산배분(TAA)을 정하면서 이를 벗어날 수 있는 이탈 범위를 두고 있다.

전략적, 전술적 자산배분상 목표비중 이탈 허용 범위는 각각 ±2%, ±3%이다. 이를 0.5%포인트씩 높이더라도 국내주식 목표비중을 늘리는 효과를 내게 된다.

전략적 자산배분 이탈 허용 범위는 연초부터 연말까지 줄어드는 목표비중에 따라 '가상의 선'을 두고 따르게 되는 허용 범위다. 전술적 자산배분 이탈 범위는 국민연금 기금운용본부가 자산을 운용하는 과정에서 이탈할 수 있는 허용 범위에 해당해 운용역 재량에 따라 초과할 수 있는 범위를 말한다.

물론 기금의 장기 수익률을 높이기 위해 목표비중을 바꾸거나 이탈 범위를 늘리는 방법이 옳지 않다고 판단한다면 시장에 미치는 영향을 줄이는 방향을 강구하게 될 수도 있다.

한 국민연금 전문위원회 관계자는 "5년 단위로 결정된 자산배분 결과를 고친다는 것은 상당히 어려운 일"이라며 "예상만큼 시장에 가해지는 충격이 크지 않지만 필요하다면 이탈 범위를 조정하는 방향으로 가게 될 가능성이 있을 것"이라고 전했다.